半岛电子疫情“宅经济”的正面刺激下，锅圈食汇加盟店迅速扩张到近万店，营收也扭亏为盈，2022年盈利2.4亿元。

　　夜市烧烤、欢聚火锅、甜品冷饮、商务正餐，这个夏天，餐饮市场好不热闹。火锅作为中式餐饮里的品类之王，因其标准化程度高，可复制性强、加工过程简单，一直被认为是一门毋庸置疑的“好生意”。

　　随着市场的逐渐复苏，火锅赛道的各方也已经开始有所动作。近期，锅圈食品（上海）股份有限公司（以下简称“锅圈食汇”）收到证监会的境外发行上市及境内未上市股份“全流通”备案通知书，这意味着赴港上市在即。根据备案通知书，公司拟发行不超过10.24亿股境外上市普通股并在香港联合交易所上市，公司23名股东拟将所持合计约17.21亿股境内未上市股份转为境外上市股份，并在香港联合交易所上市流通。

　　锅圈始于2015年，由杨明超、孟先进及李欣华在郑州创立。2017年，锅圈在郑州开出第一家火锅食材超市。

　　2019年，公司前身锅圈供应链（上海）有限公司成立，把总部搬到了上海。2022年，锅圈门店数量达到9221家，门店网络涵盖中国29个省、自治区及直辖市。今年，锅圈改制为股份制有限公司锅圈食品（上海）股份有限公司。

　　锅圈成立之后的几年，主要集中在河南所在的华北地区。随后锅圈迅速崛起，几乎以破竹之势基本实现全国化。

　　不得不承认，近三年锅圈的扩张速度有点夸张。做到近万店规模，锅圈花了6年，而同样在河南郑州发家的蜜雪冰城用了近13年。

　　2020年初还仅有1441家，去年底就已增至9216家，三年时间净增7775家。具体来看，2020年、2021年、2022年，锅圈食品分别新开加盟店2883家、2762家、2631家。也就是说，在过去三年，锅圈平均每年新增2758.7家门店，平均每天新增7.6家门店。

　　目前，锅圈门店分布较为均匀，渠道下沉也较为完善。根据窄门餐眼数据，锅圈一线%。

　　为方便消费者，锅圈通常将门店开设在人口密集、入住率高、年轻群体占比较高的小区周边，相对大型超市更具购买便利性。

　　杨明超不仅选对了赛道，还乘上了风口。疫情放开前，由于线下场景受限、不确定的感染风险等，大众更多在家用餐，带动2020年到2022年的在家吃饭市场规模激增。根据弗若斯特沙利文，2022年这一数据约为5.62万亿元，较疫情前的2019年净增加超2万亿。

　　在家吃饭餐食解决方案市场规模对应从2019年的1964亿元快速攀升至2022年的3673亿元，接近于再造一个市场。在此背景下，行业供给端迎来了快速发展，锅圈自然顺势崛起。

　　在疫情“宅经济”的正面刺激下，锅圈食汇也从前两年的亏损状态，到2022年扭亏为盈。招股书数据显示，锅圈食汇前两年分别亏损0.43亿元、4.61亿元，到2022年实现利润2.4亿元。

　　此次锅圈IPO获得了许多重量级机构的青睐与助力。成立至今，锅圈已获得不惑创投、IDG资本、招银国际、嘉御资本、三全食品002216)、启承资本、TPG、物美投资、天图投资、分众传媒002027)、光源资本、瑞橡资本等机构的投资。资本入场押注的是疫情期间”在家吃饭“这一消费习惯和消费场景的培养。

　　只是，当疫情过后，曾经在风头浪尖上翩翩起舞的猪，也将从天堂般的梦幻跌落。随着居家吃火锅的消费场景消失、生鲜电商平台越来越成熟，居民购买火锅食材的方式也变得越来越丰富，红利期能否延续，似乎成了一个不确定的悬念。

　　尽管锅圈食汇的门店数量和营收规模增长迅猛，盈利状况也有所改善，但它的“含金量”却让人不禁有些质疑。这种质疑不仅来自于数据的表面，更是源于企业内外部的各种因素。

　　从生意模式来看，锅圈食汇依赖加盟模式，即与加盟商签订特许经营协议，向他们销售自有品牌产品，并提供门店运营管理等策略，但不收取加盟费。

　　招股书显示，锅圈总收入从2020年的29.65亿元，到2021年的39.58亿，再到2022年的71.73亿。同期内，锅圈从加盟店渠道获得的收入分别为29.1亿元、37.3亿元以及64.8亿元，连续三年占比都超过90%。

　　锅圈食汇吃尽了“加盟模式”的红利。一方面，虽然旗下门店近万家，本质上锅圈食汇依然是面向B端加盟商的上游供应商角色。同时B端加盟商越多，锅圈食汇产品销量越高，成本控制力越强。

　　另一方面，主打“加盟模式”不仅让锅圈食汇甩掉了人工、门店租金、产品损耗等成本“包袱”，还为该公司增添了年度服务费等营业收入，同时将存货风险分摊给加盟商。

　　当然，疯狂的扩张也带了相应的一些问题。对于加盟的模式，在招股书中锅圈食汇也承认，公司的经营业绩在很大程度上取决于该等加盟店的业绩，有关业绩亦反映加盟商的营销能力及管理技能，表现欠佳的门店如总数过多将对公司的收入及盈利能力产生重大不利影响。

　　对其疯狂扩张业内人士表示，这种开店速度有些逆市场规律，毕竟对比经济下行的大环境，锅圈的扩张很难认为是单纯的市场驱动，更多的是资本驱动。

　　总的来说，面对近乎前几年新开辟的赛道，锅圈食汇的出圈不是偶然，但是面对日趋内卷的行业环境，各个玩家突围的关键条件是要看品牌化、规模化、资本化等能力，否则盈利无疑会很难持续。对投资者而言，要慎防其“上市即巅峰”。

　　总体来看，受益于加盟模式和市场需要，锅圈食汇在过去三年实现了高速增长，形成了规模效应。

　　同时，锅圈食品的加盟店扩张速度能否维持下去，也是人们关注的焦点。这就如同一个巨大的舞台，期待看到锅圈食汇在这个舞台上继续演绎出更多精彩的剧情。

　　从市场上来看，火锅市场早已是一片红海。目前，在盒马、美团等APP上，除了有底料、调味品、肉类、豆制品、丸滑等食材的提供，像肉类、水产，以及新鲜蔬菜这些锅圈食汇尚无法提供的短保食材也有售卖，甚至价格比锅圈还要低。

　　火锅赛道变挤，锅圈食汇也曾尝试进行多元化转型，例如，2020年-2022年期间，锅圈食汇曾先后推出自热产品和方便速食品牌“憨憨”、卤味品牌“卤拉拉”、以及野餐露营场景下的预制菜产品。

　　招股书显示，截至去年底，锅圈已经从火锅及烧烤产品类别扩展到其他不同类别，包括饮品、一人食、即烹餐包、生鲜、西餐及零食，合共755个SKU。消费者可以依据自己的口味及饮食习惯搭配出不同的产品组合。

　　目前收效不明显。这些新品在其招股书中，依然被归于“其他产品”，三年的营收占比都维持在13%左右，增长并不明显。加上2023年以来，昔日“预制菜”的风口已然不再。锅圈食汇想要转型，恐怕并非易事。

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